（吉隆坡10日讯）艾芬控股（AFFIN，5185，主板金融股）并购黄氏发展控股（HDBS，6688，主板金融股）投行业务，每股盈利或因附加股而稀释16%，投资者恐怕要给点耐心才行。
协同效应需时发酵
艾芬控股向黄氏发展控股，收购黄氏发展投资银行、HDM期货、黄氏投资管理和亚洲回教投资管理股权的交易已完成。
估计从2018年开始，每年带来4300万税前盈利的协同效应。
不过，协同效应不会即时发挥，券商们的短期重点，主要放在筹资12亿5000万令吉的附加股计划上。
这项附加股计划，旨在偿还为进行此收购案的14亿令吉过渡贷款，另2亿令吉将注入到艾芬银行内。
并购案协同效应
■艾芬在大马将有两家顶尖股票经纪行，不管在交易额或交易量上皆为数一数二；
■投行网络顿时扩大，拥有25家分行、770位经纪，原本只有6家分行和218位经纪；
■全马首五大资产管理公司，管理279亿令吉的资产。
资料来源：安联投资研究
发行量决定冲淡程度
安联投资研究分析员谢京荣就点出，这项附加股计划和营运环境挑战，促使艾芬控股的每股盈利或稀释高达16%。
他举例，假设附加股发售价较昨日3.82令吉闭市价低10%，意味着艾芬控股需要发行3亿6300万新股以达到筹资目标，股本将扩大约24%。
如果该集团能在中期内，取得3200万令吉的协同净利，附加股则可能稀释每股盈利约8%。
“不过，我们相信今明两年营运环境艰巨，协同效应料不大，稀释幅度可能达12%。”
他强调，盈利稀释程度胥视该集团所发行的股量，如果附加股定价较市价低25%，则需要发行4亿3600万新股，这时候的每股盈利稀释程度，可不只12%，或许高达16%。
下调目标价至4.25令吉
安联投资将目标价格下调至4.25令吉，反映了1倍的2014财年价格对账面比，以及9.9%的稳健回酬率，待附加股细节出炉后，才会进一步考虑盈利稀释对目标价的影响。
丰隆投资研究主管刘易勰则预计，每股盈利或将至少稀释18%。
“附加股将在中期稀释每股盈利、回酬率和资本率。而且，艾芬控股股价自献议并购以来，已滑落8.3%，真正的稀释程度，可能比原预期的18%来得大。”
艾芬控股将在本月21日召开股东特别大会，寻求股东批准附加股计划，放眼在次季完成。
两者相辅相成
虽短期面对盈利稀释，但长期方面仍获券商们大力看好，特别是两者投行业务各有强势，合并后可相辅相成。
MIDF投资研究表示，黄氏发展投行的经纪收入，很大部分来自散户交易。
“黄氏发展投行在散户经纪领域上拥有优势，特别是槟城地区；而艾芬投行的强势，则在机构投资者经纪领域上。”
谢京荣也表示，艾芬控股的投行平台经扩大，未来增长展望更加乐观。
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