（新加坡21日讯）由于油价大幅下跌，美国通胀率降幅超预期，相信联储局将在明年6月会议上宣布首次上调政策利率，但加息速度与幅度料将温和，预期联邦基金利率将上调三次，到明年底回升至1.0%，仍将继续处于历史低位。
美国联邦储备局主席耶伦在2014年最后一次公开市场委员会会议后，向市场派发圣诞礼物，强调联储局对货币政策恢复正常化应保持“耐性”，更强调此说法与之前量宽结束后维持低利率“相当长时间”的措词，保持一致的立场。
相对市场之前预期联储局将表明会提前加息，政策基调显得较温和，尤其针对11月美国经济数据显示消费者价格创下六年最大跌幅，整体通账率预测的降幅较大，下调到1.0%至1.6%，但预测区间有所拓宽，反映有关能源价格变化的不确定性增强。
明年将加息三至四次
自从2014年3月政策会议召开以来，联储局一直在暗示，最迟于明年中首次上调政策利率的可能性。
这次联储局不再声称，政策利率将在“相当长一段时间内”维持低位，而是保证在首次加息之前“保持耐性”，明显是为了减轻货币政策正常化为市场可能带来的震荡。
17名与会者对联邦基金利率的预测略为调低，表明明年将加息三至四次，每次25个基点，2016年将再加息四至五次。
由于油价大幅下跌，美国通胀率降幅超预期，笔者相信联储局将在明年6月会议上宣布首次上调政策利率，但加息速度与幅度料将温和，预期联邦基金利率将上调三次，到明年底回升至1.0%，仍然将会继续处于历史低位。
俄债务危机重演风险低
近日俄罗斯卢布暴跌令市场极为忧虑，这除了是因为市场对俄罗斯信贷违约风险关注加深，以及忧虑当局即将采取外汇管制外，投资者被催缴保证金和斩仓止蚀盘，也是俄罗斯市场急挫的原因之一。
在当前俄罗斯资产价格被严重低估的时候，不宜在此超卖水平沽售俄罗斯股债。
虽然石油输出国将继续受到油价暴跌的严重冲击，但1998年俄罗斯债务危机重演的风险预料将偏低，俄罗斯现持有4160亿美元的外汇储备，国家主权债务风险处于低水平，政府负债率只占GDP的10%，远低于1998年时的45%，更重要的是，俄罗斯政府愿意也有能力履行偿还债务的责任。
债务违约风险仍受控
根据评级机构穆迪测算，俄罗斯有能力应付2015年底之前大约1300亿美元的国外支付总额（包括银行和企业），穆迪也指出，俄罗斯银行于10月底持有约1660亿美元，这将有助缓和偿还外汇债务带来的冲击。
估计俄罗斯六大银行只须于2015年、2016年和2017年分别赎回70亿美元、22亿美元和110亿美元的债券，这是在可以应付的范围内。预期俄罗斯金融制度的关键部分将继续获得政府直接支持，以缓解即时的融资压力，因此债务违约风险仍然受控。
油价受压有利环球经济复苏
石油市场仍然缺乏支持，美国西得克萨斯轻质原油（WTI）跌穿55美元，而布兰特原油也跌至60美元以下。
俄罗斯官方表示，来年的产油量将维持在每日1060万桶的稳定水平，而石油输出国组织则宣布，为亚洲消费者提供进一步折扣，使油价沽压持续至亚洲市场。在任何主要石油供应国都没有自愿限制供应的情况下，当前的油价下跌走势将持续至产量受到较大削减为止。
油价下跌对全球经济和市场的影响有利有弊，其对能源企业高息债券与生产石油新兴市场和公司的负面影响主要集中在短期，而对石油进口国，提振消费需求、缓解通账压力、减轻能源成本的正面影响则较多属于中期性质。
对石油进口国、消费者和能源消耗行业特别是工业企业来说，油价下跌相等于大幅减税，利好环球经济复苏前景。
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