（吉隆坡6日讯）在国内外利好因素烘托下，大马研究看好成功汽车（BJAUTO，5248，主板贸服股）前景，并比市场来得更乐观。
大马研究是首次研究成功汽车，并给予“买入”评级和每股2.10令吉的目标价。
分析员指出，给予“买入”评级是基于：
1.商业模式转换至本地组装（CKD），促使2013至2016财年的盈利复合年增长率（CAGR）预计达68%。
2.是即将公布的节能汽车（EEV）计划的主要受益者。
3.是大马在东协区域内高增长和渗透不足汽车市场的最佳“代理”。
4.轻资本开销（CAPEX-light）、高增长业务结构与稳健的资产债务表，上市后净现金1亿1400万令吉，或每股14仙。
成功汽车通过其独资子公司Bermaz，在本地分销和零售万事达汽车（Mazda）。
与本地其他主要汽车业者最大的分别是，该公司的轻资本开销商业模式。
所有生产线的CKD营运和投资，将由持30%股权的联号公司———大马万事达私人有限公司（MMSB）承担，日本万事达则持70%股权。
成功汽车也持有菲律宾成功汽车公司（BAP）60%股权，在该国分销万事达汽车。
大马是万事达主要的生产基地之一，近期投入1亿令吉在生产设备，年产量约1万5000至2万辆。
出口的生产比例预计将从2012财年的30%，增至2016财年的50%。
3年推6新车款
分析员指出，从整装进口（CBU）的商业模式转换到CKD，将使成本结构更高效，平均每辆汽车的国产税将在2014至2015财年降低12至25%，而且新车款的价格将具竞争力。
成功汽车预计，未来3年将推出5至6款新车，一年平均两款新车。
在新CKD车款带动，2014和2015财年的万事达汽车总销量，预计增加18和33%，分别达9500辆和1万2636辆。
CKD的比例，从2013财年的0%，增至2014和2015财年的51至82%，加上整体销量增长，将推动2014财年盈利几乎倍增，及在2015财年增长30%。
由于节能汽车措施带来更具竞争成本基础，成功汽车将受益于出口至泰国和其他高增长东协市场。
菲律宾渗透率为每1000人是9辆车，成功汽车预计年均增长率为27%，占集团盈利7至8%。
成功汽车是日元走弱的主要受益者，因大部分的进口都以日元计算。
分析员估计，CKD装备和CBU进口占成本的50%。日元每变动1%，对净利影响6%。
盈利潜能强劲 股价严重被低估
综合所有利好因素后，分析员预计，成功汽车2013至2016财年的盈利复合年增长率（CAGR）达68%。
分析员指出，相比同行平均的12倍本益比，成功汽车2015财年的9.5倍本益比预测，显示该股严重被低估。
尽管盈利表现强劲、海外盈利潜能和其作为高增长与企业家为导向的公司。
“我们的预估目前高于市场对2014至2016财年预测的47至67%。市场即将上修盈利预估，将是短期强大的催化剂。”
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