（吉隆坡14日讯）来自子公司的管理费贡献有显著增长，分析员重估云顶（GENTING，3182，主板贸服股）实际净资产价值（RNAV），进而上调目标价至每股12.10令吉。
联昌国际研究分析员表示，过去8个月，他们对云顶新加坡（Genting Singapore）的前景不看好，但却对云顶马来西亚（GENM，4715，主板贸服股）给予更为正面的评价。
“这对云顶而言是个好兆头，因为云顶马来西亚在前者的实际净资产将占据更大影响力，主要是该子公司贡献的管理费用有显著提升。”
现金价值上看62亿
分析员解释，虽然云顶新加坡目前是云顶盈利的主要支柱（占云顶净利45%），但在盈利增长动力来看，已不再扮演关键角色。
相反的，云顶马来西亚却以管理费方式，为母公司直接带来相当稳定又可观的现金，预期在2015年可接近7亿令吉。
“管理费用是非上市子公司向云顶进贡盈利的最大部分，这也是云顶跟其他企业集团不一样之处。”
随着重估云顶名胜世界（RWG）和上修云顶马来西亚评级，分析员预测，云顶的折价现金流入价值（DCF）可提升至62亿令吉。
“所以，云顶马来西亚获得重估机会，不仅是对云顶实际净资产价值带来正面提升，也对云顶现金价值有重大效益。”
非上市资产价值被忽略
分析员指，云顶的股价走势，传统上是跟实际净资产价值（纳入上市与非上市子公司价值）相符的。
但从2009年起，此现象便有所不同，因为该部分的加权估值已流失至云顶新加坡，这也导致了云顶市值被云顶新加坡超越。
而过去10年来，云顶股价也不再高于该上市子公司的隐含价值。
“然而我们相信，该溢价应该还是适用的，因为这代表了非上市资产的价值，如海外电力与油气业务。”
由此，在云顶马来西亚获得重估的关键催化之下，分析员上调云顶目标价，从原先的11.60令吉，提高至12.10令吉，但维持“超越大市”评级不变。
“从估值来看，我们看好云顶多过于云顶马来西亚，而且云顶也尚未把近期云顶马来西亚股价走高的因素纳入计算。”
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