马来西亚已经是全球回教金融的领导者，占据了回教债券发行量的大部分市场，然而，在领先其他国家之际，也面临不少挑战。
由国际投资者（International Investor）主办的“回教金融圆桌会议”，请到国内外业界精英，畅谈回教金融的挑战及未来展望。
圆桌会议主持人：
安永（Ernst&Young）全球回教保险部主管兼巴林安永伙伴阿兹哈纳欣
出席者（回答）：
●国际回教流动资金管理公司（简称IILM）总执行长立法艾阿末阿迪卡林
●国库控股（Khazanah）执行董事兼总财务长莫哈末依查尼
●印尼鹰航（Garuda Indonesia）投资者关系副总裁赫力阿克亚
●联昌国际（CIMB，1023，主板金融股）旗下联昌回教银行总执行长巴利沙阿都甘尼
●英国门楼银行（Gatehouse Bank）资深顾问兼大马总代表理查汤姆斯
●国际回教金融教育中心（INCEIF）总裁兼总执行长达坞维卡利阿都拉
●丰隆金融集团（HLFG，1082，主板金融股）旗下丰隆回教银行总执行长拉惹蒂迈慕纳
●大马再抵押机构（Cagamas）总裁兼总执行长曾志良
●法国巴黎银行（BNP Paribas）投资伙伴大马总执行长陈善萍
统一财务报表准则
问：目前，全球回家金融市场的核心为大马、沙地阿拉伯、阿联酋、巴林、卡达尔、科威特及苏丹。回教银行（回银）体系在这些市场的市占率，都超过20%。
当中有新商机，但客户联系方面会有挑战。我们必须探讨，回教金融主流发展的过程中，还有什么激励因素，又有哪些策略需要调整？
立法艾：基本上，回教金融的发展是数个重要基本建设机构成立后，才真正奠下基础。
首先是1991年成立的回教金融机构会计与审计组织（AAOIFI），为首个全面看待回教金融领域的组织。
身为回教发展银行（IDB）一员，我们都认为，回教金融领域要更上一层楼，必须拥有统一的财务报表准则。因此，当时成立AAOIFI，成为非常重要的里程碑。
下个重要进展，就是统一监管条例。
经过多次洽谈和协商，业者最终同意，成立独立个体宣扬回教金融监管标准，即在大马的回教金融服务局（IFSB）。
此外，2008年全球金融风暴后，银行的游资和风险都成关注。因此，在2010年促成了IIILM。
印尼融资更容易
问：印尼鹰航也大力支持回教金融产品，印尼也是很大的回教金融产品市场。但从国际角度来看，印尼回教金融发展相对缓慢。你是否愿意与我们分享一些经验？
赫力：我们2013年才开始使用回教金融产品，认为其结构比传统金融产品更具弹性。
我们发现传统金融严格死板，而回教金融产品就可依据需求量身订做。
基于我们公司内部情况，要获得融资不太容易，但通过回教金融管道就非常简单。
鹰航至今已通过回教金融，进行3项大型交易。
惟印尼还不是每个商业领域都采纳回教金融。不过，印尼的财务会计标准局已发出新政策，采纳回教金融概念，所以，如今在印尼要取得回教金融融资较容易。
全球化最大挑战
问：说到回教金融发展，无论是策略、资产负债表、连接度等，都是考量因素，但要超越本地市场，就有更多不同的考量因素。
理查，作为来自英国的传统银行驻马代表，你认为金融领域已为回教金融主流化做好准备吗？
理查：IFSB旗下回教研究和培训机构（IRTI）的《回教金融服务领域发展十年架构和策略》中期报告指出，回教金融未来面对2大障碍，分别是信任及还适不适合市场需求。
具体点说，就是未来客户是否认为回教金融符合其生意，而他们又是否信赖回教金融。
回教金融目前发展，仅处于多国层次，未到全球性。所以，最大挑战就是把回教金融全球化。
我认为，国库控股和鹰航的经验，必须让世界看到，那是有潜能全球化的产品。像国库控股的人民币债券，就有点低调，未能得到市场甚至全球关注。
我们也看到大马已建立稳健的基本设施，可以走向国际化，让各市场采用，进而建立回教金融标准和诚信。
减轻依赖单一货币
问：所以，我们需要采取大胆的行动。Cagamas近年一直推动二级抵押市场增长和流动性，无论对我国，还是国外的回教金融而言，都具有很大潜能。
曾志良：我们预见回债发售的需求将走高，且价格会受压，因现在有更多投资者对回债有兴趣。未来，我们计划发出多元货币的传统债券及回债。
虽然本地市场需求庞大，但我们仍需进军国际市场，不仅是为多元投资者，同时也冀望减轻对单一货币的依赖。
概括而言，推动国内外的回教金融市场，人力资源必须清楚了解各种机构的需求，以打造更好的回债。
站在Cagamas立场，若有足够资产可购买，我们的计划是持续开拓债券及回债市场。
再加上，这几年来，我们也有不同的新架构去刺激回债市场，以迎合投资者需求和要求。我相信，这会持续下去。
冀增更多跨国交易
问：作为国内回教金融服务推动者之一，国库如何看待回教金融主流化？
依查尼：数年前，国库控股只是负责看管政府所持有的官联公司股票。
然而，2004年接到新任务，包括率领我们投资的公司获利、提高效率和派发足以再投资的股息。我们还收到指令，要踏上国际舞台。
国库控股2006年推介全球首批可转换回教债券（简称回债），总值达7.5亿美元（约27亿令吉）。
而2011年发行首个人民币回债，总值5亿元人民币（约2.9亿令吉）。
首个交易花18个月筹备，其中挑战包括降低马电讯（TM，4863，主板贸服股）负债率至33%以下，以符合回教教义。
我们未来的愿景是超越本地市场，增加更多跨国交易。
我认为，我们已为回教金融发展铺好道路，也预计会成为他人的榜样。未来，也会继续扮演领导的角色。
拓展海外宜慎虑
问：印尼市场包括鹰航，对回教金融的认识更深。看来，大马的回银有机会国际化。这是挑战还是机会？
巴利沙：无论是否来自大马，回银都有开拓新市场的机会。
我们想看到回教金融发展，超越现在的地位。还有很多国家有能力发展回教金融，我们也希望看到他们加入这个趋势，协助推动。
除了企业，消费者也有机会选择本身想要、更好的金融方案。
大马非常靠近印尼，很自然，要拓展海外业务，我们会瞄准印尼市场，其他市场有新加坡和泰国。
东协市场以外，还有香港、印度和巴基斯坦。然后还有海湾合作委员会（GCC）国家、联邦共和国，甚至是中国。
大马数家回银已全副武装，准备好冲出海外。但执行与否就另一回事。冒然的拓展海外业务不是明智之举，尤其在新市场，做大家都不熟悉的新业务。
人力资源仍匮乏
问：另一个主导回教金融成为主流及迈向国际市场的工具，是人力资源问题。达坞，可否给我们一些相关背景呢？这挑战存有什么难题？我们还需付出怎样的努力，才能持续发展回教金融领域？
达坞：约9年前，当我还是丰隆回银董事经理时，我曾说过，以当时市况而言，有素质的人力资源依旧匮乏。
我相信，领域未来还是会面临一些重大挑战。专业领域，如法律或会计，全都有国际认证的标准及模式，所以学生可以去上课，拿下大专文凭后，可迎合许多市场要求。
但回教金融领域目前还没那种标准，即便我们有在努力。另外，我们还需要一个更精确方法，估算领域的就业机会。
目前，我国回教金融机构有1.1万个工作，未来或更多。最大的挑战是，我们培训出来的员工标准，与雇主所需，仍有差距。
加强与国际机构互动
问：陈善萍，你有资产管理的背景，也曾与许多投资者接触。从国际银行和资产管理的角度，看机会与挑战，你如何看待主流化回教金融的潜能？
陈善萍：随着国库控股开始发售点心债券（Dim Sum Bonds）、新币回债和潜在的土耳其里拉回债，这对国际企业来说，都是推力。
主权财富基金（SWF）也开始放眼通过回教金融筹资的机会。
这是杰出的发展，加上合适的价位，相信可预见更多这类债券面市。
不过，我国所发债券大多以国内为主。如果领域要迈向国际化，并增加与国际机构的互动，就必须确保可迎合美元债券的需求。
规模胜传统债券
巴利沙：我国的回教金融其实已是个主流，回债所发规模已超越传统债券。在消费者市场，若排除发展金融机构（DFI），回债市占率大约是21%。
若包括100%符合回教教义的DFI，以及正转为符合回教教义的DFI，市占率料扬至25%。回教金融未来几年还会持续扩大市占。
国行保守估计，回教金融的渗透率将在2020年攀抵40%。只要我们照常营运，推出产品，相信是可以实现的。
不过，若要在大马以外的地方，实现主流的回教金融，就非常关键。其他地方也有回教金融，但大致上都只是表面而已。
虽然有些产品无法带给你很好的营业额，但还是可为你带来有“交叉销售”（cross selling）潜能的客户。
因此，当你单一以产品的角度去看这个市场，其实是看不出整个回教金融领域所显现的生态系统。
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