圆桌会议主持人：
安永（Ernst&Young）全球回教保险部主管兼巴林安永伙伴阿兹哈纳欣
出席者（回答）：
●国际回教流动资金管理公司（简称IILM）总执行长立法艾阿末阿迪卡林
●国库控股（Khazanah）执行董事兼总财务长莫哈末依查尼
●印尼鹰航（Garuda Indonesia）投资者关系副总裁赫力阿克亚
●联昌国际（CIMB，1023，主板金融股）旗下联昌回教银行总执行长巴利沙阿都甘尼
●英国门楼银行（Gatehouse Bank）资深顾问兼大马总代表理查汤姆斯
●国际回教金融教育中心（INCEIF）总裁兼总执行长达坞维卡利阿都拉
●丰隆金融集团（HLFG，1082，主板金融股）旗下丰隆回教银行总执行长拉惹蒂迈慕纳
●大马再抵押机构（Cagamas）总裁兼总执行长曾志良
●法国巴黎银行（BNP Paribas）投资伙伴大马总执行长陈善萍
大马品牌身在何处
问：除了回债，为何在15大回银中，“大马品牌”并不如一些“多国籍”（multi-domestic）GCC银行般显而易见？私人领域中，“大马品牌”身在何处？
拉惹蒂：以丰隆回银的角度而言，当你提到以多国籍打入市场，实质上意味打入GCC市场。
我们曾考虑这选项，但他们都是相当小的市场，所以决定不进军，通常基于商业因素考量。
对我而言，东协国家和其他亚洲国家，反而具有更好的机会。
可是，我们因条例监管问题，无法打入这些市场。
就算是同样有回教徒的印尼，也不能像在大马，随意使用母公司传统银行业务的基建。
专注发展国内市场巴利沙：大马非常专注在打造和发展国内市场，在考虑国际化前，就适当地，把回教金融系统所有关键部分都配置好。
基于回教金融在全球市场增长，新市场或回教金融管辖区，被迫国际化，没有余裕可打造自己的国内市场。
不过，我认为，他们应拥有发展国内市场的空间，专注在发展合适的系统。否则，他们的业务会变得残缺不全。
当你问到“大马品牌”在私人领域哪里立足，我的答案是，若那里没有一个完整的回教金融生态系统，让我以商业价值为考量经营，那我不会把“大马品牌”带到其他市场。
理查：针对此事，我认为回银最大的单一风险，是控制支付系统。在英国，当一家银行撤出与回银的关系，他们也关闭相关去账户头（Nostro Accounts），而我们必须迅速行动，避开风险。
渣打银行当时也在市场中，但此后业者所提供符合回教教义的选择非常有限。
没错，银行同业市场很重要，可是必须拥有一套支付系统才会成功。问题仍在于回教金融如何创造一套全球性的支付系统。
一个多国籍业务的缺点，是难以进一步打造国际性的支付系统。因此，领域会一直受其他人影响，风险也相当大。
国库拟土国发回债
问：国库控股是回债和资本市场的开拓者，但其他人也慢慢迎头赶上，你接下来会如何？
依查尼：在我们发行回债时，会有数项原则。其中一项就是我们会以投资的货币发行债券，不管是人民币或新元，又或是其他货币。
近期，我认真的思考着发行土耳其里拉回债。
我们在土耳其有资产，很自然以当地货币发债券，不过，目前环境不太有利，我们将会继续观察市场概况。
若要在海外发回债，目标市场必须符合我们要求。
英国发债陆续有来
问：经过金融危机后，监管增加，也捎来各种约束与惩处，让传统银行撤出回教金融市场。一些国际银行拒绝与大型回银交易，因为他们目前不愿承受风险。
达坞：若你从全球金融稳定的角度出发，渣打银行是唯一符合回教教义的银行，若失去这些业者，就会出现很大问题。
实质上，以回教金融为单一业务的银行可能关闭，届时我们就只剩下银行的回教金融窗口。
拉惹蒂：我相信，这些事情最后都回到一个重点，即英国更大规模地接受回教金融。
若一些英国国债往这方向发展，你会开始看到整个殖利率开始勾勒出一个正面弧度。
很明显，这会是英国央行的决定，但这绝对会带来极大改变，因为大银行都是来自英国。
理查：英国政府现在已发行回债，相信会陆续有来。
目前英国财政部和外交与联邦事务部正努力提升基建，以及促进环保相关的绿化回债相关业务。
虽然不明显，英国正迅速采取行动。
此外，在6家回银当中，至少3家获利，无疑是个好讯号。
无需改变营运模式
问：回到大马。我曾问非回教的的士司机，对方坦言有听闻回教金融，但认为纯粹是传统金融的另一个身分。
撇开市占率问题，现有营运模式是否可永续？这模式有达到目标，抑或需要改变？
拉惹蒂：我相信可以持续运作。国行总裁已强调需要从信贷中介市场，转变为投资中介市场。这很重要，是随着市场逐渐成熟所带来的蜕变，不是替代模式。
至于“的士司机的疑问”，传统银行给大家的印象已根深蒂固，若消费者无法完全明白，就难以向他们“卖不同”的产品。
有人指称回教金融是再包装传统产品，但有时候需要转变形式。
达坞：这问题应该是：为何不能是回教金融？这是关于让市场察觉回教金融。
我不认为，我们有需要改变营运模式。我们需要采取更多行动，但不是尝试解释Riba如何运作，而是出示回教金融的好处；如何帮助客户的资金流动；或如何有助管理风险等。
我们应该专注向大众带出其中价值。
巴利沙：国内的回银，一直是从一个纯商业角度打入回教金融，没有提及宗教元素。我们一直都很专注于此。
传统银行领域才会一直向大众解释，回教金融与传统金融相同，因为这才能打击回教金融对他们的挑战。
“回教”字眼筑心墙
问：在土耳其，大家称之为“参与银行”（participation banking），增加对大众的吸引力。大马是否有商议要保留还是剔除“回教”字眼？因为许多传统市场面对“回教”字眼时，马上筑起一道心墙。
拉惹蒂：没有重新塑造品牌的相关计划。经常使用者，如国库控股，清楚了解如何运作，但零售市场就有很大差异。
不过，丰隆回银有超过50%非回教的房贷客户。
关键是国内大部分投资者都是华人，大量买卖产业，而他们知道提早偿还回银的房贷不需要支付罚款。
在回教法令下，我们不能如传统银行般收罚款。
在一些地方，“回教”字眼的确没有获得良好对待。你必须推销背后的概念和意义。
我们现有一个熟知回教教义的团队，协助中国政府推出“租凭房子”计划。
我们建议他们不要称之为符合回教教义银行业务，或Ijarah，我们的团队为回教徒拟定一个免利息（Ribafree）的结构，并尝试推销。
最终，机构大部分都是采用零利息原则。这种结构明显具有吸引力。
曾志良：我们近期与数位非回教金融中心的基金经理交流。
我们发现，虽然有些客户要求投资回债市场，但需求不大。
当我们进一步了解，发现理由很复杂，投资者并不了解投资工具。
如今香港和英国政府都已发现首批回债，企业应该也开始会评估回债结构，并有更深了解，足以带动需求。
另一需求不足原因，是没有重组回债基准指数，不像传统市场。创造更多基准，衡量投资组合的表现，有助带动回债市场。
短期工具缺乏认知
问：目前，整个局势似乎已走向回教资本市场，尤其是债券资本市场，但近期有一些研究发现，需求比供应多出4倍，我们必须缩小差异。大马是回教债务资本市场的领袖，接下来应如何？
立法艾：我认为，多元化产品是关键。直至近期，市场只有长期回债而已。对于短期金融工具严重缺乏认知，是必须改变。
国际回教流动资金管理公司已把资产担保商业票据活动的金融科技，作为回教金融的特性。
这种金融科技目前难以用于新兴市场。不过，市场将面对挑战，如无法确保持续提供这些产品所需人力资源。
同时还需推出其他产品和金融工具的目录，确保回教金融资本市场的发展。
曾志良：我认为，最重要是积极吸引外资投资大马政府回教票据。
过去10年，可见GCC国家和其他地区的投资者大幅增加，但若比较大马政府债券和政府投资债券（GII）的外资参与率，却有很大差异，分别是48%和3%。
同时，GII的殖利率也比大马政府债券高出10至30个基点；主要是GII不被包括在数项重要的指标中。
若能把GII纳入花旗银行世界政府债券指数，相信会出现很大的变化。不过，必须重新命名GII，以改善目前的情况。
GII的名字让人无法自动联想到公债或拥有回教金融的成分，或能够把名字改为MGSI，可加强关联性和提高外资的需求。
吸引外资增流通量
问：以大马角度而言，回教资本市场的成功定义是？就说未来5年好了。
拉惹蒂：我们需要打造一个环境，让外资发债人能取得足以与其他市场匹敌的定价。
目前，国内发债的定价较高，因国内投资者都知道发债人身份。
可是，无论外资发债人在外名声如何，他们所发债券会有溢价，因投资者不知道他们的身份。这让他们抗拒来马发债券。
只有吸引外资，大马才能成为一个真正拥有国内外投资者与发债人的市场。
陈善萍：我同意。吸引外资是我们在管理回债市场所面对的问题。
事实上，今年充满挑战，因为即使我们拥有资金购买债券，但市场却没足够海外债券。流通量也是一个问题。
提供非令吉可投资资产
巴利沙：从较广的范围来看，大马回教金融领域最大的挑战，就是为非令吉回教金融业务兴建一个完整的生态系统。
换言之，我们所提供的，必须再复制多一套给国际市场。
我们必须培养出一个庞大和强稳的投资者群，并提供非令吉可投资资产。
此外，我们必须打造一个空间，让中介机构和顾问能够进行相关活动，不仅是银行而已，还包括律师、会计师和税务顾问。
最后，我们必须激励企业和净资产高的投资者，以便他们准备好在国内外参与投资活动和经商。
单一货币有助发展
理查：大马和英国过去3年的双边经贸大幅增加，值得关注的就是重新发展英国伦敦巴特西电站（Battersea Power Station）计划，但还有很多不同领域正进行其他类似的投资。
因此，大马机构在英国市场的跨境经商和投资活动增加，这让大马回银有管理资产和债务的机会。
此外，在英国购买和融资商业发展的SWF将有很大的机会，把目前的银行融资，转为回债。
为了充分利用商机，大马必须打造一个与伦敦、迪拜或上海有关联的国际资本市场，或甚至是能连接3个地区的市场。
若以单一货币来打造一个国际资本市场，将有很大的潜能，并有助持续发展。
达坞：大马地位、基建和人才皆有利，各层面都朝着大马回教金融目标迈进。挑战就是教育，思维领导能力和创新都相当重要。不过，我们必须确保培训出能够让领域继续发展的人才，所以INCEIF继续从全球回教金融领袖，吸收知识和业务相关资讯。
我们拥有稳固的平台，让我们能够成长和发展，但是必须以持续性发展和素质作为基础，而非以数量作为标准。
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