（吉隆坡20日讯）在奖掖式管理（IBR）架构下，券商估计国家能源（TENAGA，5347，主板贸服股）的税前盈利将滑落至50.9亿至61.4亿令吉，或比其目前的2014财年预测萎缩7至23%。
马银行投资银行分析员指出，根据9.5倍的股票价值对税前盈利，上述转变将导致国能的股票价值降低至每股6.11至7.91令吉。
“简单来说，在奖掖式管理架构下，国能的盈利将受到加权平均资本成本（WACC）、监管资产以及国能产电盈利的影响。”
根据能源委员会，国能的监管资产价值大约440亿令吉，加权平均资本成本则介于7.5至8.5%。
分析员称：“根据25%公司税计算，这意味着国能的税前盈利为44亿至49.9亿令吉。
盈利预测维持
另外，国能并无明确透露产电盈利，但分析员根据独立发电商的财务数据了解，每兆瓦的税前盈利介于27万至33万令吉。
他预计，国能本身的厂房产电成本将比独立发电商低23至29%，根据这个差别以及国能的1万1530兆瓦产电量，预料国能的产电税前盈利介于6.9亿至11.5亿令吉。
分析员表示，基于该架构存在太多变数，因而暂时维持国能的盈利预测，并把评级与目标价维持在“守住”与每股8.75令吉。
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